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刘元海:短期A股市场将进入震荡筑底

来源:东吴基金    时间:2020-04-01 09:02:12

3月份,外围股市出现暴跌,A股市场跟随也出现一定幅度调整。上证指数最大跌幅为-13%,创业板指数最大跌幅为-20%。但与外围市场相比,本轮A股市场下跌幅度要明显小于海外主要股票市场。可能主要原因是国内新冠肺炎疫情控制较好,并且经济活动也处于恢复过程。而海外欧美国家如今却处在爆发期,经济活动暂停只是刚刚开始。

不过在经济全球化今天,国内供应链和需求无法独立与海外而独善其身,这也是3月份A股市场下跌主要原因,虽然3月份国内疫情已经控制住,并且经济活动也在逐步恢复。因此,判断A股市场什么时候能够企稳回升关键还是要看海外疫情进展,特别是欧美国家新冠肺炎疫情确诊人数向下拐点的时间点。从国内经验看,我们判断,4月中下旬将是一个重要观察窗口。

在新冠肺炎疫情冲击下,海外主要经济体经济活动都按下暂停健。虽然现在这些经济体都出台大规模经济刺激计划,包括财政和货币政策,但是由于新冠肺炎疫情令经济活动无法正常运转,因此当前这些刺激政策对经济拉动将是有限的,这些刺激政策只能让市场短期反弹。

反观国内,上周五召开的政治局会议强调,国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化,世界经济贸易增长受到严重冲击,经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。并指出要加大宏观政策调节和实施力度,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。因此,可以预期,2季度国内将会陆续出台稳经济增长的政策。由于国内疫情控制相对较好,并且国人对疫情防范意识也明显提高,因此2季度国内经济活动有望明显回升。现在沪深300TTMpe只有11.2倍,处于历史20%左右分位数水平,估值安全边际比较高。我们判断,在海外疫情拐点没有出现之前,随着国内稳增长政策出台,A股市场将进入震荡筑底。

从投资主线看,在稳增长背景下,“新老”基建都存在投资机会。目前,“老基建”代表的房地产和建筑建材等行业估值水平都处在历史极低分位数水平。在货币政策放松叠加基建项目投资力度加大背景下,这些行业估值水平将有一定修复空间,但由于这些行业体量已经很大,业绩弹性将减弱,并且成长空间也有限,因此估值修复空间也将有限,在低估值情况下或许能赚业绩增长的钱。

TMT为代表的“新基建”是政府产业结构转型方向,未来发展空间很大。随着5G网络建设,中国有望进入新一轮科技周期。虽然短期由于疫情原因,导致如手机等硬件需求有所下滑,但是如果疫情一旦缓和,5G换机需求将会爆发。另外,在5G时代里,将会产生许多新的应用。我们判断,对于近期调整比较大的科技股下半年投资机会将会比较大。

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